Ставка пошла вниз, но расслабляться рано

Центральный банк России неожиданно смягчил монетарную политику, снизив ключевую ставку на 100 базисных пунктов — с рекордных 21% до 20% годовых. Это решение кажется обнадеживающим сигналом для бизнеса и потребителей, но за ним стоит крайне осторожный подход, так как инфляция всё ещё высока, спрос перегревает рынок, а возвращение к целевому уровню цен ожидается только через два года.

Ставка с высоты: зачем ЦБ смягчает политику?

Совет директоров Банка России решил пойти на смягчение денежно-кредитной политики, снизив ключевую ставку на 100 базисных пунктов с 21% до 20% годовых. Это решение ознаменовало собой первую корректировку за длительный период, в течение которого ставка удерживалась на историческом максимуме. Напомним, что 21% является рекордным значением, установленным в октябре прошлого года. До этого последний раз ставка снижалась в сентябре 2022 года, и тогда она упала с 8% до 7,5%.

С одной стороны, текущее понижение можно рассматривать как сигнал о снижении инфляционного давления, которое долгое время оставалось ключевой причиной ужесточения политики. С другой, регулятор подчеркивает, несмотря на снижение, политика останется жесткой в течение продолжительного времени.

Центробанк открыто заявил, о том, что будет придерживаться необходимой жесткости денежно-кредитных условий до тех пор, пока инфляция не вернётся к целевому уровню в 4%, а, согласно прогнозу, произойдёт это только в 2026 году. Не стоит ожидать быстрого смягчения условий финансирования, даже несмотря на первые признаки замедления роста цен.

Банк России указывает, что возвращение экономики на траекторию сбалансированного роста уже началось, но оно сопряжено с рядом структурных ограничений. Одним из ключевых факторов является внутренний спрос, который по-прежнему опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Это создает устойчивое давление на цены и требует осторожного баланса со стороны монетарных властей.

Что с ценами: инфляция притормозила, но ещё не остановилась

Позитивный импульс, повлиявший на снижение ключевой ставки, связан с улучшением инфляционной динамики. По итогам апреля, рост цен с поправкой на сезонность замедлился до 6,2% в годовом выражении — это ощутимое снижение по сравнению с 8,2%, зафиксированными в среднем за первый квартал 2025 года.

Базовая инфляция — важный индикатор, очищенный от волатильных компонентов, также демонстрирует схожую картину. В апреле она составила 4,4% против 8,9% в среднем за предыдущий квартал. Эти данные указывают на то, что меры, предпринятые ранее для охлаждения потребительского спроса и замедления темпов кредитования, начинают действовать.

Однако расслабляться рано, так как большинство индикаторов устойчивой инфляции (т.е. тех, которые отражают тренд, а не временные скачки) по-прежнему находятся в диапазоне 5,5–7,5%. Это выше как текущей ключевой ставки, так и тем более целевого ориентира в 4%.

Центробанк особо выделяет, что в структуре цен наибольшее инфляционное давление сохраняется в сегменте продовольственных товаров и услуг. Эти категории традиционно чувствительны к изменениям в производственных цепочках, сезонным колебаниям и внешним шокам. Более того, именно они оказывают наибольшее влияние на повседневную жизнь населения.

По оценке на 2 июня, годовая инфляция замедлилась до 9,8%. Это всё ещё двузначный уровень, но он ниже недавних пиков. При этом в оперативных данных за май регулятор отмечает дальнейшее снижение текущего роста цен, однако с оговоркой, ведь вклад в это снижение вносят преимущественно волатильные позиции, которые не дают устойчивого представления о тренде.

Неопределенность впереди: что дальше?

Несмотря на принятое решение снизить ставку, ЦБ ясно даёт понять, что жесткая политика с нами надолго. Главная цель — инфляция 4% в 2026 году, и весь курс политики будет выстраиваться исходя из устойчивости движения к этой цели.

Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься на основе скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Это означает, что любые признаки нового всплеска цен или ускорения потребительского спроса могут привести к остановке цикла смягчения или даже его развороту.

Особое внимание Банк России будет уделять инфляционным ожиданиям населения и бизнеса. Если ожидания останутся высокими, это может спровоцировать более агрессивную ценовую политику со стороны производителей и ретейлеров, а значит, усилить инфляционную спираль.

Немаловажно и то, что текущее смягчение не является возвращением к «дешевым деньгам», а скорее тактический шаг, направленный на выравнивание дисбалансов в экономике. Рост потребительского спроса остаётся превышающим производственные возможности экономики, что создаёт риски для стабильности цен.

Таким образом, Банк России сейчас балансирует между необходимостью поддерживать экономическую активность и обязанностью удержать инфляцию под контролем. Это тонкая игра, где один неверный шаг может отодвинуть достижение целей ещё дальше, чем 2026 год.

Текущий шаг регулятора — снижение ключевой ставки на 100 б.п. выглядит как символическое начало нового этапа. Однако он вовсе не означает возвращения к эпохе мягкой денежной политики.

Финансовым институтам, бизнесу и домохозяйствам важно понимать, что цикл борьбы с инфляцией ещё не завершён. Рассчитывать на быстрое удешевление кредитов и легкий приток ликвидности не приходится.

Экономика только начала возвращаться к сбалансированному росту, и этот путь требует точности, терпения и взвешенности. Центральный банк делает ставку на дисциплину. А это, как показывает опыт, — самый надежный, хоть и не самый быстрый путь к стабильности.

Источник: «АПК Эксперт»